近期國內(nèi) 尿素行情的表現(xiàn)可以說是非常的搶眼，原本按照時(shí)間發(fā)展，季節(jié)性的需求轉(zhuǎn)弱，尿素行情要開始走下坡路。但本周印標(biāo)一公布，國內(nèi)價(jià)格騰空而起，連續(xù)幾天的大步跨越后，價(jià)格來到年初最高點(diǎn)的附近。為何變化異常？大漲過后市場如何收場？

圖1 山東地區(qū)尿素價(jià)格走勢圖

內(nèi)需清庫 印標(biāo)輕而易舉

印標(biāo)能輕易的讓國內(nèi)行情再上一個(gè)臺階，多半是國內(nèi)本身負(fù)重較輕，所以市場可能一觸即發(fā)。那么我們就要通過時(shí)間軸，回看一下國內(nèi)市場，一個(gè)多月時(shí)間去庫超一百萬噸，國內(nèi)究竟發(fā)生了什么？

尿素的需求季節(jié)相對比較明顯，春季用肥結(jié)束后，市場農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，行情會(huì)有一波松動(dòng)向下的過程，然后會(huì)通過供應(yīng)減少、工農(nóng)需求恢復(fù)、出口的走量等等，企穩(wěn)反彈行情。但今年超四百萬噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，給市場帶來極為悲觀的預(yù)期，原本應(yīng)在4-5月啟動(dòng)的夏季備肥市場，也在跌價(jià)的行情之下一推再推，而今年的天氣也似乎沒那么給力，進(jìn)一步延后了夏季肥市場，直到5月底農(nóng)作物用肥季節(jié)臨近，市場在企穩(wěn)反彈回升。

但這不足以說明庫存的大幅下降，只能代表季節(jié)到來去庫開始。而在實(shí)際供需進(jìn)行當(dāng)中，日產(chǎn)雖有一段時(shí)間維持在17萬噸以上的水平，但上半年整體的產(chǎn)量卻只比同期增加了85萬噸，考慮到出口的同比增加約29萬噸，相當(dāng)于上半年國內(nèi)供應(yīng)僅增加56萬噸，這是供應(yīng)方面。需求方面，因尿素下游的一半流向以農(nóng)業(yè)市場為主，農(nóng)業(yè)用肥量的變化很難提前直觀的體現(xiàn)，結(jié)合到今年用肥期行情的變化，以及國內(nèi)種植面積和種植作物結(jié)構(gòu)的變化，農(nóng)業(yè)需求仍是呈現(xiàn)出增加的趨勢。再加上車用尿素、火電其它工業(yè)需求的增量，單就供應(yīng)的這幾十萬噸增加而言，國內(nèi)供需依舊是緊平衡的現(xiàn)狀，供應(yīng)預(yù)期的壓力未到，所以在季節(jié)進(jìn)行之時(shí)，清庫持續(xù)進(jìn)行，也為接下來印標(biāo)的到來，做了底部支撐。

圖2 尿素企業(yè)庫存與價(jià)格走勢對比圖

漲價(jià)限售 出口工業(yè)搶單

單有庫存低位、單有印標(biāo)，這還不夠，得有足夠的價(jià)差、利潤驅(qū)動(dòng)，才可能推動(dòng)國內(nèi)尿素行情的大幅上漲。而就在國內(nèi)農(nóng)業(yè)季節(jié)進(jìn)行時(shí)，國際市場也因供應(yīng)的短時(shí)緊缺、需求的不斷增加，6月中旬開始國際行情觸底反彈，到7月國際價(jià)格開始趕超國內(nèi)水平，再加上匯率的貶值、國內(nèi)出口的暫時(shí)松動(dòng)，中國出口預(yù)期的可能性不斷提升。先是大顆粒的出口訂單增加，然后印標(biāo)傳言開始，再到印標(biāo)官宣落地，直接點(diǎn)燃了市場的這種情緒。日內(nèi)價(jià)格二調(diào)三調(diào)，廠家限售停售，市場現(xiàn)貨貨源一度非常緊張。

圖3 國內(nèi)外尿素價(jià)格走勢對比圖

國內(nèi)農(nóng)業(yè)季節(jié)的轉(zhuǎn)弱，并不代表市場要進(jìn)入停滯狀態(tài)，還是有一定的工業(yè)流向走貨，其中以復(fù)合肥為主，8月前后復(fù)合肥企業(yè)要陸續(xù)提高開工，進(jìn)入秋季肥的生產(chǎn)中，這期間或提前或隨時(shí)有適量的尿素需求。而根據(jù)印標(biāo)的開標(biāo)、截標(biāo)、發(fā)貨周期來看，復(fù)合肥的生產(chǎn)剛剛處于這個(gè)周期內(nèi)，因此短期價(jià)格難大跌的前提下，貿(mào)易商、復(fù)合肥企業(yè)、工業(yè)戶等等也陸續(xù)跟進(jìn)采購，原本收緊的供應(yīng)（限量供貨），加上幾方的集中采購，進(jìn)一步推動(dòng)了貨緊價(jià)揚(yáng)的局面。

圖4 國內(nèi)復(fù)合肥樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢圖

印標(biāo)過后 基本面如何收場

經(jīng)過幾日價(jià)格的大幅上調(diào)，主流地區(qū)出廠價(jià)已到2550-2650元/噸附近，市場開始逐漸有抵觸心態(tài)，所以市場的漲幅有放緩僵持跡象，但印標(biāo)最終量價(jià)消息不明，并且當(dāng)前國際行情仍在走高，國內(nèi)市場短時(shí)也會(huì)堅(jiān)挺延續(xù)，但出口的利好畢竟在提前消化中，一旦最終消息落地，市場還要回歸基本面，所以暫且分析三季度供需情況。

需求暫參照同期，農(nóng)業(yè)可根據(jù)季節(jié)性考慮，在8-9月期間有逢低適量采購。而復(fù)合肥看往年開工走勢圖，最晚也會(huì)在8月中下旬啟動(dòng)生產(chǎn)，因此內(nèi)需短時(shí)支撐非常有限。

供應(yīng)方面，因?yàn)槟壳靶袠I(yè)利潤水平相對可觀，部分企業(yè)的檢修計(jì)劃推遲，現(xiàn)階段日產(chǎn)再次提升到17.5萬噸附近的水平。按照現(xiàn)有的企業(yè)檢修計(jì)劃，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障出現(xiàn)，再?zèng)]有新增產(chǎn)能釋放的前提下，我們對三季度的產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)估。同期因西南限電限產(chǎn)，8月產(chǎn)量降至441萬噸，而今年7、8、9月在無意外的情況下，月度產(chǎn)量可能都在500萬噸以上，三季度比同期產(chǎn)量增加160萬噸。去年同期出口85萬噸，其中9月9日印標(biāo)（船期10月21日）中國供貨量31萬噸；今年按照預(yù)期的參與情況，至少增加50萬噸的出口量估算，三季度國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)預(yù)計(jì)仍比同期增加約100萬噸，而這個(gè)數(shù)字的變化將直接影響著三季度的供需格局。

三季度國內(nèi)尿素供應(yīng)預(yù)期統(tǒng)計(jì)表

單位：萬噸

因此綜合分析，國內(nèi)尿素價(jià)格的不斷走高，行業(yè)日產(chǎn)的持續(xù)高位，下游商家的高價(jià)抵觸心態(tài)，以及需求基本面的發(fā)展，很難再支撐價(jià)格繼續(xù)大幅度走高。但在國際行情尚未轉(zhuǎn)向，印標(biāo)消息落地之前，出口的利好支撐依舊存在，所以行情可能會(huì)盤整僵持，但還是高位延續(xù)。而印標(biāo)過后，根據(jù)最終參與的數(shù)量情況，結(jié)合到國內(nèi)供應(yīng)的發(fā)展（是否有意外變數(shù)），價(jià)格會(huì)有個(gè)相對明顯的下調(diào)過程，不過基于工農(nóng)業(yè)出口的逢低采購，整體庫存的偏低運(yùn)行，行情的下滑過程預(yù)計(jì)不會(huì)太順暢，而這期間還要關(guān)注政策面的消息，以及新增產(chǎn)能的投產(chǎn)情況。