春節(jié)假期結(jié)束后，純堿期貨價(jià)格不出意外的大幅下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)同步出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。主要原因依然是供給增長(zhǎng)壓力的不斷兌現(xiàn)，假期間純堿生產(chǎn)企業(yè)保持較高開(kāi)工水平，產(chǎn)量保持高位。疊加遠(yuǎn)興四線投產(chǎn)、青海地區(qū)限產(chǎn)企業(yè)提負(fù)荷以及進(jìn)口堿到港消息的加持，市場(chǎng)利空氛圍濃厚。而需求端下游輕堿企業(yè)大部分停工，重堿企業(yè)前期補(bǔ)庫(kù)天數(shù)相對(duì)安全，疊加物流影響，沒(méi)有大量補(bǔ)庫(kù)。純堿廠家?guī)齑娲蠓蹘?kù)近26萬(wàn)噸，總庫(kù)存上升至2023年以來(lái)的峰值近69萬(wàn)噸。而假期復(fù)工后需求暫未好轉(zhuǎn)，廠家接單情況欠佳紛紛調(diào)價(jià)，由此造成整體純堿市場(chǎng)氛圍偏弱，負(fù)反饋持續(xù)發(fā)酵。

不過(guò)，純堿期貨05合約雖然大幅下行，但1800元的支撐卻始終未破，后續(xù)盤面走勢(shì)也在1850元上下重歸糾結(jié)模式。首先，1800元附近作為氨堿企業(yè)生產(chǎn)理論成本線，盤面利潤(rùn)已然所剩無(wú)幾，空頭繼續(xù)下壓的風(fēng)險(xiǎn)較高。經(jīng)歷去年的幾次極端逼倉(cāng)行情后，空單操作已經(jīng)變的相對(duì)謹(jǐn)慎，更愿意打有把握的仗。甚至在供應(yīng)端出現(xiàn)輕微擾動(dòng)消息后就像驚弓之鳥(niǎo)一樣大量平倉(cāng)。

從自身供需角度再看，供應(yīng)過(guò)剩當(dāng)前已經(jīng)是事實(shí)。70萬(wàn)噸的周產(chǎn)量是足以滿足當(dāng)下約64萬(wàn)噸周度剛需的，這是不考慮下游集中補(bǔ)庫(kù)的情況下周度過(guò)剩約6萬(wàn)噸。下游按理說(shuō)面對(duì)原料價(jià)格下行時(shí)也不會(huì)大量補(bǔ)庫(kù)，但價(jià)格下行到一定位置的時(shí)候可能心態(tài)就會(huì)不一樣。就如當(dāng)前盤面1800元位置為什么難下，其中一個(gè)原因就是害怕價(jià)格打到成本線之下后供應(yīng)端開(kāi)始出幺蛾子，需求端又或多或少出現(xiàn)抄底心理。而供需兩端的心態(tài)又會(huì)互相影響，不免再次出現(xiàn)人為驅(qū)動(dòng)造成行情波動(dòng)。當(dāng)下，市場(chǎng)或許在等待輕堿企業(yè)復(fù)工以及下一輪重堿企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的行情，至于這波需求能有多少實(shí)際意義或許不大，因?yàn)閺漠?dāng)前市場(chǎng)氛圍來(lái)看復(fù)工后的補(bǔ)庫(kù)需求大概率是剛需為主，行情波動(dòng)不會(huì)太大。而更為重要的或是等這波補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后利多落地才能更安全的往下打價(jià)格。

另外，從庫(kù)存角度細(xì)看，總量的確快速增長(zhǎng)，但仍然沒(méi)有達(dá)到絕對(duì)天量級(jí)別。而地區(qū)分布來(lái)看，庫(kù)存累積最多的依然是西北和西南地區(qū)的個(gè)別大廠，其余地區(qū)廠家總庫(kù)存依然處于10萬(wàn)噸以下。整體雖然相比去年低值有所回升，但比往年同期來(lái)看庫(kù)存量依然不算高。而且當(dāng)下整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈原料庫(kù)存基本都堆積在上游，這和往前幾年的庫(kù)存結(jié)構(gòu)是不一樣的，更何況當(dāng)下庫(kù)存量還沒(méi)有往年高。所以整體來(lái)看，當(dāng)下庫(kù)存量暫時(shí)還不支持價(jià)格擊破企業(yè)生產(chǎn)成本線。不過(guò)，當(dāng)前庫(kù)存壓力最大的是遠(yuǎn)興能源阿堿廠，其生產(chǎn)的天然堿是擁有絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的，合成堿企業(yè)的兩道成本線對(duì)其都不算阻力，而且其產(chǎn)能巨大，這點(diǎn)和往年是不同的，遠(yuǎn)興阿堿為了去庫(kù)價(jià)格下調(diào)空間更大，其庫(kù)存量和調(diào)價(jià)空間的關(guān)系與其余堿廠難以形成一致性。以上原因?qū)е率袌?chǎng)對(duì)庫(kù)存方面有一定解讀矛盾，也是盤面走勢(shì)較為糾結(jié)的重要原因。

綜上所述，純堿市場(chǎng)下行趨勢(shì)未改，但下方第一道成本支撐暫時(shí)缺乏較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)打破。那么驅(qū)動(dòng)點(diǎn)或在現(xiàn)貨價(jià)格下破，庫(kù)存絕對(duì)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn)等條件充足后出現(xiàn)。在此之前，純堿盤面走勢(shì)或以震蕩為主。